Российские еврооблигации растут уже несколько месяцев. Если в середине мая они приносили инвесторам на 1,9% годовых больше, чем сопоставимые по срокам американские долги, то теперь всего лишь на 1,3%, а их доходность за это время снизилась на 0,4% годовых. Рост не в силах остановить даже Федеральная резервная система США, продолжающая повышать учетную ставку. Позавчера ставка выросла на очередные 0,25 процентного пункта до 3,5% годовых. Российские суверенные и корпоративные евробонды ответили ростом котировок более чем на 0,5% от номинала.

Но аналитиков одного из крупнейших в мире инвестбанков, Merrill Lynch, это не смущает. "Налетай на корпоративное!" называется последнее исследование банка о перспективах долгового сегмента emerging markets. Несмотря на продолжение ралли в корпоративных долгах, заемщики из России и стран СНГ, особенно российские и казахские, все еще привлекательны для инвестиций, полагают аналитики.

Такие выводы логичны, считает аналитик инвестбанка "Траст" Николай Подгузов. Доходность суверенных российских бумаг опустилась до очень низких уровней, указывает он, самые длинные еврооблигации с погашением в 2030 г. приносят сейчас всего 5,7% годовых. В поисках заработка инвесторы переключаются на корпоративные займы, рассуждает Подгузов.

Самыми перспективными, по мнению аналитиков Merrill Lynch, являются четыре выпуска евробондов "Газпрома" (два с погашением в 2013 г., "Газпром-15" и "Газпром-20"), два выпуска "ВымпелКома" и два "Северстали" (с погашением в 2009 и 2011 гг.) и по одному выпуску "Связьинвестнефтехима", Внешторгбанка и Сбербанка, каждый из которых гасится в 2015 г. Доходности этих бумаг, полагают они, в ближайшие три месяца обречены на сближение с доходностями американских долгов. Объем инвестиций в эти активы стоит увеличить в два раза, рекомендует клиентам Merrill Lynch. Казахских бумаг в шорт-листе всего три, а украинских и вовсе нет.

Остальные еврооблигации, а их еще несколько десятков, тоже имеют неплохой потенциал, но вероятность сближения доходностей у них меньше. Вкладывать деньги, по мнению Merrill Lynch, не стоит лишь в евробонды "Сибнефти" (с погашением в 2007 и 2009 гг.) и короткие выпуски Сбербанка и ВТБ с плавающими купонами (в 2006 и 2007 гг. соответственно).

Покупать долги российских компаний надо было две недели назад, подчеркивает аналитик "Ренессанс Капитала" Павел Мамай. За это время котировки выросли. Впрочем, недооцененные бумаги еще остались, признает он, например, бонды "ВымпелКома" с погашением в 2009 и 2010 гг., "МегаФона" — в 2009 г., ТНК — в 2007 г. и "Норильского никеля" — в 2009 г., которому вчера агентство Standard & Poor's повысило рейтинг.

У российского рынка хорошие перспективы, соглашается с коллегами Подгузов. "Аргумент один, — отмечает он. — Политика ФРС предсказуема, а для инвесторов это самое главное, резкого роста доходностей американских госбумаг рынок не ждет, и интерес к развивающимся рынкам в ближайшие недели не ослабнет". А аналитик "ИНГ Банка (Евразия)" Дмитрий Дудкин смотрит дальше. Страна имеет инвестиционный рейтинг от всех ведущих агентств и продолжает улучшать свои оценки, отмечает он. Недавно на одну ступень ее рейтинг повысило Fitch, напоминает он, теперь очередь за Moody's. Российские компании заметно отстали: инвестиционный рейтинг есть лишь у нескольких "госдочек". Но скоро высокий знак качества начнут получать и частные корпорации и это станет качественным прорывом для всех местных заемщиков, считает Дудкин. В краткосрочной перспективе он советует "держать" евробонды российских компаний, а в долгосрочной — "покупать".

Следующими внимание западных аналитиков, а за ними и инвесторов привлекут частные российские банки, полагает Подгузов. Пока кроме государственных Сбербанка и ВТБ и квазигосударственных Газпромбанка и Банка Москвы Merrill Lynch упомянул лишь Альфа-банк и МДМ-банк. Хотя на международном рынке обращаются евробонды еще нескольких кредитных организаций из России, указывает аналитик. Например, три займа "Русского стандарта" с доходностью 7,2-7,6% годовых или "Хоум Кредит энд Финанс Банка" (около 8% годовых).
 

Источник материала "Ведомости".

Четверг, 11 августа 2005, 10:59