Совет сотрудничества стран Персидского залива совместно с Европейским Центральным Банком реализует программу по созданию единого валютного пространства в регионе, завершение которой намечено на 2010 г. В связи с этим ходят слухи о том, что EUR может сыграть достаточно важную роль в резервной политике данных азиатских государств. Однако мы не согласны с подобной мыслью и считаем, что положение USD в ближайшие пять лет никак не изменится. Страны Персидского залива получили уже достаточно выгоды от использования "стандарта доллара", который в значительной степени опирается на товары (нефть и раз), традиционно оцениваемые в USD. Кроме того, они намерены сохранить фиксированный курс своей региональной валюты по отношению к доллару до 2010 г. Отклонение от намеченного курса, на наш взгляд, может иметь весьма сомнительную пользу, но практически со 100-процентной вероятностью повлечет за собой снижение кредитоспособности государств. Хотя доля европейского импорта в страны Персидского залива велика, объемы продукции, поставляемой в азиатские государства, также значительно выросли. Последствия смены валютного режима до 2010 г. или корзинной привязки новой валюты к EUR и USD не могут быть настолько обещающими, чтобы страны всерьез рассматривали эту перспективу. По нашим прогнозам, валютный состав официальных резервов или инвестиционных фондов стран Персидского залива не подвергнется значительным изменениям, и они, как и в течение последних десятков лет, останутся верны доллару.
Дополнительная информация о денежной единице государств Персидского залива
Совет сотрудничества стран Персидского залива был создан 25 мая 1981 г. с целью упрощения процесса интеграции шести государств-членов (Бахрейна, Кувейта, Омана, Катара, Саудовской Аравии и ОАЭ). На саммите в декабре 2001 г. они приняли решение о создании единого валютного пространства с денежной единицей, привязанной к USD (назовем ее "Динаром залива"). Причины появления единой валюты вполне очевидны. Во-первых, она способствует развитию международной торговли и финансовых операций во всем регионе. Во-вторых, наличие более ликвидной местной валюты положительным образом сказывается на состоянии регионального фондового рынка. Кроме того, проблемы, с которыми неминуемо сталкиваются государства, равномерно распределяются между всеми странами-членами Совета. И, наконец, при достаточно высокой мобильности капитала и все еще слабых финансовых системах районирование монетарного и валютного режимов поможет уберечь экономику стран от спекулятивных атак. К 2002 г. все страны-члены Совета (за исключением Кувейта, который привязал свою денежную единицу к валюте МВФ (СДР)) уже практиковали привязку к доллару. Доллар был выбран в качестве "номинального якоря" и на переходный период, прежде всего потому, что подобная двусторонняя привязка уже успела положительно зарекомендовать себя в этих странах в течение не одного десятка лет. Хотя официальные валютные резервы стран-участников насчитывают всего 63 млрд. долларов, их зарубежные активы, удерживаемые через государственные фонды, значительно превышают данную сумму.
Мы не верим, что Совет может стать менее ориентированным на доллар.
Довод 1. Продажа нефти будет по-прежнему вестись в долларах.
Важным фактором при выборе якоря для новой денежной единицы Персидского залива является способность такой привязки свести к минимуму волатильность процентной ставки в странах-членах Совета. Поскольку экспорт нефти имеет преимущественное значение, и большинство сделок заключается в USD, привязка к доллару позволит снизить валютный риск и, соответственно, поможет стабилизировать экономическую ситуацию в стране, торгующей нефтью за доллары. С другой стороны, жесткая привязка к курсу доллара может в определенной степени нивелировать экспортную конкуренцию стран Совета. Более гибкий валютный режим, в частности, может сохранить экспортную конкуренцию для других отраслей экономики, не имеющих отношения к нефти. Результат такого "взаимозачета" между стабильностью валютного курса и экспортной конкуренцией можно узнать, лишь реализовав его на практике. Два разных эмпирических исследования пришли к одному и тому же выводу: благосостояние стран Персидского залива растет при простой привязке к доллару. Кроме того, налоговые доходы участников Совета находятся в достаточно сильной зависимости от нефтедобывающего сектора экономики и, следовательно, от доллара.
Довод 2. Рост европейского влияния на мировой арене, вероятно, будет относительно медленным и умеренным.
В свете интенсивно развивающихся торговых связей с Европой нельзя сбрасывать со счетов вариант развития, предусматривающий частичную привязку динара Залива к EUR после 2010 г. Несмотря на то, что мысль эта вполне заслуживает внимания, мы не видим оснований для серьезных разговоров о том, что EUR может быть включен в корзину. Не секрет, что в последние годы страны Персидского залива и другие государства Ближнего Востока питают особую слабость к импорту из Европы. Но в то же время сейчас наблюдается некоторый спад экспорта в Старый Свет и резкое увеличение объемов продаж в Азию, за исключением Японии. Большинство таких торговых операций имеет отношение к нефти и, соответственно, связано с долларом. А азиатские импортеры черного золота также стремятся осуществлять расчеты в USD.
Довод 3. Каково отношение США к привязкам к доллару?
Раньше американские специалисты не протестовали против того, чтобы другие государства привязывали свои валюты к доллару или "долларизировали" экономику (и даже призывали к этому). Однако в свете значительного дефицита текущего счета США и набирающего силу китайского юаня возникает вероятность того, Штаты не согласятся на привязку валюты Персидского залива к доллару по заниженному курсу. В большинстве стран-членов Совета профицит текущего счета составляет до 30 % от ВВП. Если парламент США одобрит законопроект сенаторов Ч. Грассли и М. Бокуса, достаточно сложно будет говорить о том, что динар Залива - валюта с прямым курсом. Но на сегодня мы не можем строить предположения о том, как данная проблема будет решаться в ближайшие годы.
Подведем итоги
Вопрос о том, как запланированное введение нового единого валютного пространства в Персидском заливе скажется на положении USD, весьма актуален, поскольку от него зависит и судьба нефтедолларов. По нашим прогнозам, страны Совета прибегнут к чистой привязке к USD, а не к корзинной с участием EUR. К тому же, государства Персидского залива и другие экспортеры нефти будут стремиться строить свою политику, ориентированную на доллар, по меньшей мере, по аналогии с политикой азиатских Центробанков. Ведь более 65 % их валютных резервов и инвестиций остаются в долларах. Отказ экспортеров нефти от UDS и их переход на EUR лишен всякого смысла и поэтому маловероятен.
Источник материала Pro Finance Service, Inc.
Среда, 26 апреля 2006, 10:45
|
