Потери фондового рынка увеличились во второй половине дня, после публикации протокола заседания комитета ФРС (FOMC) от 7 августа. Несмотря на то, что руководители ФРС отметили на заседании увеличение рисков замедления экономического роста в США и высказали мысль о возможности принятия мер в связи с финансовыми потрясениями, они, по мнению участников фондовых торгов, недооценили тяжесть этих потрясений и уделили слишком большое внимание инфляции.

По итогам сессии 28 августа индекс "голубых фишек" Dow упал на 280,28 пункта до 13041,85, или на 2,10%. Индекс широкого рынка Standard & Poor's 500 опустился на 34,43 пункта до 1432,36, или на 2,35%. Индекс Nasdaq Composite, в котором доминируют технологические компании, обвалился на 60,61 пункта до 2500,64, или на 2,37%.

Протокол заседания FOMC от 7 августа, на котором ставка по федеральным фондам, базовая ставка ФРС, была оставлена равной 5,25%, гласил: "При обсуждении экономической ситуации и перспективы участники заседания указали, что, по их мнению, самым вероятным развитием событий будет умеренный экономический рост в ближайшие кварталы, но что риски замедления роста увеличились. Участники заседания сообщили, что экономический рост продолжается умеренными темпами во многих регионах страны, несмотря на дальнейшую слабость в жилищном секторе. Большинство участников ожидали, что рост совокупного спроса получит поддержку благодаря растущей занятости, доходам и экспорту; в результате рост фактического выпуска будет, вероятно, оставаться близким к потенциалу роста ВВП, несмотря на коррекцию в жилищном секторе... Однако недавние индикаторы уровня расходов были смешанными, и кредитные условия стали более жесткими, что предполагает увеличение рисков замедления роста экономики. Участники заседания в целом ожидали, что стержневая инфляция [без учета цен на энергоносители и пищевые продукты] понизится в течение двух ближайших лет, что отразит некоторое ослабление давления на ресурсы, сдержанные инфляционные ожидания и исчезновение временных факторов, которые подстегнули цены в прошлом году и в начале этого года. Участники заседания полгали, что общая инфляция тоже замедлится, особенно если рыночные ожидания некоторого понижения цен на энергоносители в ближайшие кварталы окажутся корректными. Но они испытывали озабоченность, что высокий уровень использования ресурсов и замедлившийся рост производительности труда могут увеличить инфляционное давление. В этих условиях члены комитета пришли к мнению, что риск того, что инфляция не понизится в соответствии с ожиданиями, остается доминирующим объектом их озабоченности".

"Участники заседания согласились, что жилищный сектор будет оставаться тормозом для экономического роста в течение некоторого времени и что он представляет собой значительный риск для экономической перспективы. Действительно, события на ипотечных рынках в период между предыдущим и нынешним заседаниями комитета предполагают, что коррекция в жилищном секторе может оказаться и глубже, и продолжительнее, чем это представлялось ранее в текущем году. Участники заседания отметили, что инвесторы стали ощущать гораздо бОльшую неопределенность относительно будущих потоков наличности с рынка ипотечных кредитов subprime и некоторых других нетрадиционных ипотечных кредитов и, соответственно, относительно стоимости ценных бумаг, обеспеченных такими кредитами. Как следствие, рынки ценных бумаг на основе ипотечных кредитов subprime и других нетрадиционных ипотечных кредитов стали неликвидными, и уровень выдачи новых ипотечных кредитов subprime резко упал. Хотя участники заседания полагали, что эти рынки со временем восстановятся, ожидалось, что кредитные стандарты для этих типов ипотеки станут более жесткими, чем сейчас, а процентные ставки станут более высокими по сравнению со ставками по стандартным ипотечным кредитам. Однако участники заседания отметили, что ипотечные кредиты остаются легкодоступными для большинства потенциальных заемщиков, и что ставки по стандартным ипотечным кредитам понизились в последнее время, обеспечив некоторую поддержку жилищному сектору".

"Участники заседания полагали, что потребительские расходы, вероятно, будут расти умеренными темпами в ближайшие кварталы, благодаря поддержке за счет солидного повышения занятости и реальных доходов. Хотя рост потребительских расходов замедлился во II квартале, замедление, вероятно, отчасти отразило действие временных факторов, включая некоторую коррекцию после необычно сильного роста в предыдущие кварталы и повышение цен на бензин. Несколько участников отметили в качестве потенциальных негативных факторов для потребительских расходов риски того, что цены на жилые дома значительно понизятся и что кредитные стандарты для кредитов под залог дома могут быть существенно ужесточены."

"Участники заседания ожидали, что корпоративные инвестиции будут поддержаны солидными фундаментальными факторами, включая высокую прибыль, сильные балансы компаний и рост выпуска. Последние события на финансовые рынках, по мнению участников, не окажут, вероятно, значительный негативный эффект на капитальные расходы. Хотя кредиторы в последнее время стали менее охотно предоставлять кредит для финансовой реструктуризации, предложение кредита для финансирования реальных инвестиций не уменьшилось значимым образом. Деньги стало труднее и дороже получить корпоративным заемщикам с низким кредитным рейтингом, но изменений в отношении стоимости кредита для заемщиков с инвестиционным рейтингом было мало. Кроме того, компании в целом продолжали сами генерировать средства, достаточные для финансирования ожидаемого уровня реальных инвестиций. Тем не менее, участники заседания признали, что условия на корпоративных кредитных рынках могут быстро измениться, и что возможен негативный эффект для корпоративных инвестиций. Более того, высокая волатильность на рынках активов и связанное с ней увеличение неопределенности, если они продержатся в течение долгого времени, могут побудить компании сократить планы капитальных расходов. Тем не менее участники заседания сочли, что наиболее вероятной перспективой является продолжение роста инвестиций."

"Данные о стержневой инфляции, поступившие между заседаниями, были благоприятными, но участники заседания полагали, что показатели за последние несколько месяцев были понижены временными факторами и не являются надежным свидетельством того, что недавние уровни стержневой инфляции сохранятся. Тем не менее участники заседания считали, что некоторое уменьшение давления на ресурсы и стабильность инфляционных ожиданий будут способствовать постепенному понижению стержневой инфляции. Участники заседания ожидали, что общая инфляция тоже понизится... Участники продолжали испытывать озабоченность в отношении факторов, способных увеличить инфляционное давление. К ним относятся сохраняющийся высокий уровень использования ресурсов и замедлившийся тренд роста производительности труда. Некоторые участники также указали, что высокий совокупный мировой спрос и понижение курса доллара, а также их потенциальное воздействие на импортные цены и цены на сырьевые товары, могут способствовать увеличению рисков инфляции в США. Несколько участников заседания отметили значительное повышение заработной платы в своих регионах…"

"При обсуждении монетарной политики члены FOMC согласились, что сохранение ее текущего курса будет, вероятно, сообразно с умеренным ростом экономики в ближайшие кварталы и постепенным понижением инфляции. Рост экономики будет поддержан благодаря солидному росту занятости и реальных доходов, который подстегнет потребление, и растущему зарубежному спросу на американские товары и услуги. Продолжающаяся коррекция на рынке жилья окажет, вероятно, сдерживающее влияние на общий экономический рост в течение еще нескольких кварталов и останется ключевым источником неопределенности в отношении перспективы. Напряженность, появившаяся на финансовых рынках в последнее время, создала дополнительные риски замедления экономического роста. Члены комитета ожидали восстановления более нормальных рыночных условий, но признавали, что этот процесс потребует некоторого времени, особенно на рынках, связанных с сектором ипотечного кредитования subprime. Однако нельзя исключить дальнейшее ухудшение финансовых условий; в той степени, в которой такое развитие событий может оказать негативный эффект на перспективы экономического роста, оно может потребовать реакции со стороны монетарных властей. Руководители ФРС должны внимательно следить за ситуацией. Однако в настоящее время, с учетом того, что умеренный экономический рост является самым вероятным развитием ситуации, риски повышения инфляции остаются самым значительным объектом озабоченности ФРС. В этих обстоятельствах члены комитета согласились оставить без изменения целевую ставку по федеральным фондам."

Инвесторов расстроил значительный акцент, сделанный ФРС на инфляции. Озабоченность монетарных властей инфляционными рисками дала основания полагать, что ФРС не пойдет на агрессивные меры, чтобы успокоить финансовые рынки и поддержать экономику. Впрочем, содержание протокола не подорвало расчетов инвесторов на то, что на ближайшем заседании FOMC, 18 сентября, ставка по федеральным фондам будет понижена на 0,25 процентного пункта до 5,00%. Хотя участники фондовых торгов негативно восприняли текст заявления FOMC от 7 августа, они, вероятно, не забыли о том, что в заявлении FOMC от 17 августа, в день объявления о понижении дисконтной ставки, руководители ФРС указали на существенное увеличение экономических рисков и ничего не сказали об инфляции, тем самым дав понять, что их отношение к рискам изменилось.

Подтверждением тяжелой ситуации в жилищном секторе США стали очередные ежеквартальные данные о ценах на жилые дома, которые представила во вторник компания Standard & Poor's. Национальный индекс цен на жилые односемейные дома на вторичном рынке, S&P/Case-Shiller U.S. National Home Price Index упал во II квартале на 3,2% по сравнению с тем же кварталом 2006 г. Это было рекордное падение индекса за всю историю его расчета, начатого в 1987 г. Индекс упал второй квартал подряд. В I квартале 2007 г. индекс понизился впервые за период после 1991 г. Как сказал в пресс-релизе во вторник экономист Роберт Шиллер (Robert Shiller), один из со-авторов Standard & Poor's в создании индексов цен на жилье, не видно никаких признаков того, что спад на американском рынке жилой недвижимости становится более умеренным.

Накануне, в понедельник, Национальная ассоциация риэлторов (NAR) сообщила о значительном росте числа жилых домов, выставленных на продажу на вторичном рынке США. Данные NAR указали на большое превышение предложения жилья над спросом, что дало повод ожидать дальнейшего понижения цен на жилые дома, с дальнейшим ухудшением ситуации в ипотечной индустрии и в жилищном секторе. "Попросту говоря, ситуация станет хуже, когда "крутой" коктейль из большого резерва домов, предлагаемых для продажи, смешается с более жесткими стандартами ипотечного кредитования", - сказал во вторник специалист по инвестиционным стратегиям в RBS Greenwich Capital Алан Раскин (Alan Ruskin).

Следствия кризиса в секторе ипотечного кредитования subprime стали причиной понижения рейтингов акций Citigroup, Lehman Brothers и Bear Stearns. Аналитик Гай Мошковски (Guy Moszkowski) из Merrill Lynch понизил рейтинг акций этих компаний с "buy" ("покупать") до "neutral" ("нейтральный"), ухудшив прогнозы по их прибыли. Прогноз по прибыли был ухудшен и для банковской компании J.P. Morgan Chase. Как пояснил Мошковски, сжатие кредитного рынка приведет к понижению активности на рынках корпоративных облигаций и в сфере слияний/поглощений (M&A), что негативно повлияет на прибыль компаний Уолл-стрит, занимающихся размещением долговых обязательств и организацией корпоративных сделок. Кроме того, на прибылях инвестиционно-банковских компаний могут отразиться потери, связанные с недостатком спроса на долговые обязательства их клиентов. С начала июля инвестиционным банкам-андеррайтерам корпоративного долга, выпускаемого для финансирования сделок M&A, пришлось взять на собственный баланс большой объем долговых обязательств клиентов, на которые не нашлось покупателей. Мошковски понизил свой прогноз по прибыли Lehman Brothers за 2008 г. на 22% до 6,80 долл. на акцию. В 2007 г. прибыль этой компании составит, по прогнозу, 7,07 долл. на акцию. Мошковски понизил свой прогноз по прибыли Citigroup за 2008 г. на 4,7% до 4,91 долл. на акцию и прогноз по прибыли J.P. Morgan - на 3,9% до 4,72 долл. на акцию.

Индекс банковского сектора BKX упал во вторник на 3,15%, а индекс сектора брокеров/дилеров XBD - на 3,45%.

Публикации в английской прессе, появившиеся 28 августа, обострили страхи участников рынков в отношении проблемных долговых активов, которые, возможно, находятся в портфелях банков в разных странах мира. Газета The Financial Times написала, что английский банк Barclays понес большие потери из-за своих операций с немецким банком SachsenLB, разорившимся из-за вложений в долговые бумаги на основе американских ипотечных кредитов subprime. Газета The Times of London написала, что американской финансовой корпорации State Street грозит риск крупных потерь, в размере 22 млрд долл., в связи с ее обязательствами на рынке коммерческих бумаг, обеспеченных активами (ABCP). Barclays выступил с опровержением газетной публикации, а корпорация State Street заявила, что качество активов, вовлеченных в ее программу ABCP, "очень хорошее".

Елена Зотова
 

quote.ru

Среда, 29 августа 2007, 13:08